摘要
租赁公司进入严监管时代。年前较长时间内，各类租赁公司处于“多头分管”的状态中，银保监会挂牌后，融资租赁公司归为银保监会监管，今年3月，国家金融监督管理总局接替银保监会，统筹证券业外的金融业监管。在监管机构统一的过程中，租赁行业无序发展的时代逐渐淡出，严监管趋势下，年后租赁债发行增速放缓。
租赁债具有较高的风险与收益。从隐含评级来看，融资租赁债集中于AA+、AA等级，而AAA-的金融租赁债超过80%。从资产投向的行业来看，租赁公司资产主要投向周期性行业，如公用事业、交通运输等，此类行业容易受到宏观经济的影响，同时也常涉及金额较大的设备或交通工具，一旦成为不良资产，或对盈利能力造成影响。从绝对收益来看，租赁债处于各品种信用债中偏高水平。年以来，融资租赁债的收益率均在4.5%以下；因金融租赁债资质优于融租，20年后其收益读数基本维持在4%以下。
上半年，理财积极配置租赁债，而基金偏好转向融租。今年以来，行情在“短债下沉-拉久期”间来回切换，基金和理财在融资租赁债上的配置力度并不弱，但二季度以来基金在金融租赁债上呈现净卖出趋势，其原因或许是，对于基金来说，这一品种并非执行两种策略的合适标的。相反，随着理财产品发行的修复，同期理财对该品种青睐有加。
租赁债交易策略，有何特征？1）下沉特征较为明显：本质原因在于，租赁债发行主体盈利与回款能力是基于承租人资质所实现，因此相较非金信用债，其信用溢价更高。不过，这种偏弱的资质使得投资者更倾向于在非金品种中做下沉，来兼顾风险与收益，以至于租赁债的流动性普遍较低。2）短端租赁债的期限利差更具吸引力。21年7月至今，1Y-6M区间上的平均利差可达到30bp以上，较2Y-1Y、3Y-2Y区间平均期限利差更为丰厚。此外，随着金融租赁债发行量减少，今年以来其剩余期限集中在短端，同时近年来长端品种较二永的超额收益偏窄且波动不大，因而当前金租债很难有拉久期的空间。
综上所述，近年来租赁公司面临风险加剧：一方面，售后回租模式下“类信贷”业务积聚风险，另一方面，投向弱资质城投及产能过剩行业的部分租赁公司资产质量面临下滑问题。监管趋严的同时，也让租赁债发行增速持续放缓，甚至出现久期缩短的现象。租赁债策略区间集中到短端，一定程度也会加大做收益难度，建议
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